Mineras junior: el billete de lotería del sector minero

Una minera junior es una empresa de exploración sin ingresos: busca yacimientos, quema caja perforando y se financia emitiendo acciones nuevas. La mayoría no llega a producir nunca. Unas pocas encuentran algo grande y multiplican. No es invertir en oro: es capital riesgo que cotiza en bolsa.

Vale, esa es la definición de manual. Ahora te lo contamos de verdad.

Todos hemos tenido esa conversación. Alguien te enseña el móvil en una comida familiar: una empresa que cotiza a doce céntimos, un mapa con manchas de colores y la frase mágica de que si esto sale, esto se va a diez.

Y a lo mejor sale. Pero antes de poner el dinero conviene entender qué estás comprando: una empresa que no vende nada y cuyo único plan de ingresos es encontrar algo debajo de una montaña.

Qué es exactamente una junior

Una minera junior no es una minera pequeña. Es una empresa que no tiene mina.

Su actividad consiste en conseguir derechos sobre un terreno, hacer estudios, perforar agujeros y publicar los resultados. Su cuenta de resultados es una sola columna de gastos. Y su tesorería se agota, siempre, porque perforar cuesta dinero y no entra ninguno.

Cuando se acaba el dinero solo hay tres salidas: emitir acciones nuevas, vender el proyecto a una minera grande o cerrar. Casi siempre es la primera.

Por eso el negocio real de muchas de estas empresas no es encontrar metal: es contar una historia lo bastante buena como para poder emitir acciones otra vez. Eso no las convierte en fraudes, en absoluto. Las convierte en lo que son: vehículos de riesgo altísimo que viven de la confianza del que financia.

El billete de lotería, con la cuenta hecha

La comparación honesta es la lotería, y no como insulto: como descripción estadística.

De cada mil proyectos que empiezan a explorar en serio, del orden de uno acaba siendo una mina. El resto se queda por el camino: porque no hay nada, porque hay poco, porque está demasiado hondo, porque el metal no se separa bien de la roca, porque no hay agua o porque nadie pone el dinero para construir.

Ese embudo explica el comportamiento tan raro de estas acciones: no se mueven como una empresa, sino como una apuesta binaria. Un sondeo bueno multiplica la cotización en una sesión. Uno malo la deja en nada, y no vuelve.

Y aquí va el aviso más útil del artículo: volatilidad y riesgo no son lo mismo, como explicamos en volatilidad no es riesgo. En un índice global, la volatilidad es ruido que el tiempo cura. En una junior, la caída puede ser definitiva, porque detrás no hay un negocio que siga facturando mientras esperas. Aquí el riesgo sí es la pérdida permanente del dinero.

La dilución: el enemigo silencioso

Este es el mecanismo que arruina más carteras de aficionado, y lo hace sin ruido, porque el proyecto puede ir avanzando mientras tú vas perdiendo.

Imagínate una tortilla de patatas para cuatro. Aparecen dos primos más y hay que repartirla entre seis. La tortilla es la misma; tu trozo, más pequeño. Eso es una ampliación de capital.

Haz los números, que son crueles. Tienes el 1% de una empresa con 100 millones de acciones. Para seguir perforando emite un 50% más tres veces seguidas: 150 millones, luego 225 y luego 338. Tu 1% ha pasado por el 0,67% y el 0,44% hasta quedarse en el 0,30%. Aunque el proyecto vaya bien y el valor de la empresa se duplique, tu trozo vale menos que al principio: las acciones se han multiplicado por 3,4 y el pastel solo por 2.

La pregunta correcta no es si diluye, porque todas diluyen: sin dinero no hay sondeos. La pregunta es si lo que compró con tu dinero vale más que el trozo que te quitó. A veces sí, claro. A veces los primos traen patatas y la tortilla acaba siendo más grande para todos.

Otro detalle: muchas de estas emisiones se colocan a inversores profesionales con descuento y con warrants (derecho a comprar más acciones baratas después). El que financia entra en mejores condiciones que el que compró en el mercado. Que eres, probablemente, tú.

Dónde está el riesgo de verdad

Un proyecto minero recorre siempre las mismas estaciones: exploración, recursos, reservas, estudios económicos, permisos, financiación y construcción.

La intuición dice que lo difícil es encontrar. La realidad es otra: encontrar mineral es solo el primer filtro, y ni siquiera el que más empresas se lleva por delante. Los cuellos de botella están más adelante:

• La economía del yacimiento. No basta con que haya metal. Tiene que haber suficiente, a poca profundidad, con una metalurgia que permita separarlo, con agua, con energía y con una carretera. Un depósito rico a 300 kilómetros de la nada y a 4.000 metros de altitud puede ser inviable con cualquier precio razonable del metal.
• Los permisos y la licencia social. Aquí se atascan proyectos durante décadas, y no depende del geólogo, sino de un sistema de decisiones que puede cambiar a mitad de camino.
• La financiación de la construcción. El escalón que casi nadie ve venir. Construir una mina cuesta muchas veces más de lo que vale la empresa entera que la ha descubierto. Ahí, o vendes el proyecto a una grande, o firmas un acuerdo de royalty o streaming, o emites tantas acciones que el descubrimiento acaba siendo de otros.

Encontrar es la parte bonita, y también la barata. Lo caro viene después.

Las señales de alarma

Ninguna es prueba de nada por sí sola. Todas juntas son un patrón, y el patrón se repite ciclo tras ciclo:

• El equipo que cambia de metal de moda cada ciclo. La misma sociedad que buscaba uranio, luego litio, luego tierras raras y ahora oro, cambiando de nombre por el camino. No exploran: siguen el titular.
• Presentaciones con más renderizados que resultados. Fotos aéreas preciosas, mapas de colores, comparaciones con yacimientos legendarios de la zona y pocos números de laboratorio. Que un terreno esté cerca de una gran mina no significa nada geológicamente.
• Los gastos de administración frente al gasto en perforar. Es la señal más honesta de todas y está en las cuentas. Si de cada euro que entra una parte gorda se va en sueldos, oficinas y viajes en lugar de en meter el taladro en el suelo, ya sabes cuál es el producto de esa empresa.
• Noticias constantes sin resultados de ensayo. Comunicados semanales sobre ferias y nombramientos, y ninguna cifra nueva de ley o de metros perforados.
• Nadie de la casa compra con su dinero. Que la directiva reciba acciones gratis es normal. Que nunca ponga un euro propio, dice algo.

¿Y a ti en qué te afecta? El dimensionamiento

Si decides entrar aquí, entra con dinero que puedes perder entero sin cambiar nada de tu vida. No es una frase de disclaimer, es el criterio literal: si perder ese importe te obligara a retrasar algo, es demasiado.

Tres reglas más de la casa:

• Sale de los ingredientes, nunca de la base. Ni del oro, que es el seguro, ni del núcleo de renta variable global.
• En cesta, no a pelo. Una sola junior tiene una probabilidad altísima de acabar en cero. La matemática del sector solo funciona con varias, porque toda la rentabilidad viene de las poquísimas que salen bien.
• Escríbelo antes de comprar. Qué esperas que pase, en cuánto tiempo y qué te haría reconocer que no ha salido. Sin eso, cada ampliación de capital te encontrará buscando motivos para seguir esperando.

Y si esto te suena a demasiado trabajo para una parte diminuta de tu cartera, has llegado a la conclusión correcta, la misma a la que llega casi todo el mundo. Para la mayoría, la vía razonable son las productoras que ya facturan, empezando por las mineras de oro, y ahí el análisis está mucho mejor pagado: cómo analizar una minera.

El momento honesto

Ahora el contraargumento, que también deberías escuchar, porque las juniors no son una estafa: son el motor de exploración del sector, y alguien tiene que buscar el metal que el mundo se gasta.

Ha habido descubrimientos que multiplicaron por veinte, por cincuenta y más, y quien estaba dentro se llevó un dineral. Lo que pasa es que de esos te enteras siempre y de los otros no te enteras jamás. Nadie publica un vídeo contando que su empresa dejó de cotizar sin hacer ruido tras cuatro ampliaciones. Eso se llama sesgo de supervivencia, y aquí es de los más grandes que existen.

Y un segundo matiz incómodo: en la historia del sector, quienes han ganado dinero de forma más consistente no han sido los compradores en el mercado, sino los que financiaban las rondas con descuento y warrants, y los que cobraban por el camino. También aquí funciona lo de los picos y las palas.

Llámalo por su nombre y todo encaja: esto no es invertir en oro, es capital riesgo que cotiza. Al capital riesgo se le dedica el dinero que sobra, no el que hace falta.

Preguntas frecuentes

¿Qué diferencia hay entre una minera junior y una minera pequeña?

Una minera pequeña produce y factura: tiene ingresos, costes y margen. Una junior no tiene mina ni ingresos, solo gastos de exploración, y se financia emitiendo acciones nuevas. Una se analiza con las cuentas; la otra, con la probabilidad de que un proyecto llegue a existir. Confundirlas sale caro.

¿Cuánto dinero es sensato poner en una minera junior?

El que puedas perder entero sin que cambie nada en tu vida. Sale siempre de la parte de ingredientes de la cartera, nunca del oro ni del núcleo global. Y mejor repartido entre varias que concentrado en una, porque la rentabilidad del conjunto depende de las poquísimas que acaban funcionando.

¿Por qué mi junior baja aunque el proyecto avance?

Casi siempre por dilución. Cada ampliación reparte la empresa entre más acciones, y si el valor creado con ese dinero es menor que el trozo que te quitan, tu participación vale menos aunque el proyecto progrese. Súmale que muchas rondas se colocan con descuento y con warrants a inversores profesionales.