La prima de una opción es su precio, y se descompone en dos partes: el valor intrínseco, que es lo que valdría el contrato si venciera ahora mismo (y nunca es negativo), y el valor temporal, que es todo lo demás, lo que pagas por la posibilidad de que las cosas cambien antes del vencimiento.
Esa es la definición de manual. Ahora te lo contamos de verdad, que es donde está el detalle que cuesta dinero.
El vale del súper que caduca el 31 de marzo
Abres el cajón de los papeles y aparece un vale del supermercado: "llévate la plancha por 95 euros, válido hasta el 31 de marzo". La plancha, hoy, en el lineal, cuesta 100.
Ese papel vale 5 euros. No es opinión, es una resta.
Pero si tu vecino te lo quiere comprar, no se lo vas a dejar en 5. Se lo vas a dejar en 8. Porque hasta el 31 de marzo la plancha puede subir a 110, y entonces el vale ahorraría 15.
Esos 5 que ahorra hoy son el valor intrínseco. Los 3 de más, lo que alguien paga por lo que pueda pasar, son el valor temporal. Y el 31 de marzo, a las diez de la noche, esos 3 valen exactamente cero.
Esa es toda la película. Lo demás son detalles.
Los números, con una call
Ejemplo inventado y con cifras redondas, para que la aritmética se vea a simple vista. Una acción cotiza a 100. Miras tres calls que vencen dentro de tres meses:
- Strike 95, cotiza a 8. Si venciera hoy te dejaría comprar por 95 algo que vale 100: 5 de valor intrínseco. Los otros 3 son valor temporal.
- Strike 100, cotiza a 4. Si venciera hoy no te dejaría comprar más barato que el mercado: 0 de intrínseco, 4 de temporal.
- Strike 110, cotiza a 1. Si venciera hoy no valdría nada: 0 de intrínseco, 1 de temporal. Todo esperanza.
Un apunte práctico antes de seguir: en el mercado americano cada contrato cubre 100 acciones, así que esa prima de 8 no son 8 euros de desembolso, son 800. Conviene recordarlo antes de pulsar el botón.
Dentro, en y fuera de dinero
Son tres etiquetas que oirás todo el rato y que solo describen una cosa: dónde está el strike respecto al precio de la acción.
- Dentro de dinero: ejercer hoy te saldría a cuenta. Tiene valor intrínseco. En una call, strike por debajo del precio; en una put, strike por encima.
- En el dinero: el strike está pegado al precio. El intrínseco es prácticamente cero.
- Fuera de dinero: ejercer hoy sería tirar dinero. No hay intrínseco. Todo lo que pagas es tiempo.
Fíjate en el matiz, que es lo importante: el valor temporal es máximo en la de en medio. En nuestro ejemplo, 3 en la de dentro, 4 en la que está en el dinero y 1 en la de fuera.
Y tiene toda la lógica. La de strike 95 casi seguro acabará valiendo algo, la de 110 casi seguro no valdrá nada, y la de 100 es una moneda al aire. La duda es lo que se paga, y la duda máxima está justo en el centro.
El tiempo no se gasta en línea recta
Aquí está la parte que descoloca a casi todo el mundo. El valor temporal no cae a ritmo constante, como una vela. Cae despacio al principio y se desploma al final.
Con ese modelo sencillo, de los que sirven para entender aunque no para fabricar precios, los primeros 30 días se llevan menos del 20% del valor temporal. Los últimos 30 se llevan casi el 60%. A 30 días del final quedan 2,30 de los 4 iniciales; a una semana, poco más de 1.
Es el cubito de hielo del que hablamos en theta: al principio se derrite por los bordes, al final se va en un charco.
¿Y a ti en qué te afecta?
En que cuando compras una opción no compras solo una dirección. Compras un plazo.
Si la acción se queda quieta, pierdes. Si sube, pero tarda más de la cuenta, también puedes perder. Comprando opciones, el escenario que hay que dar por normal es el menos glamuroso: la prima se va a cero y pierdes el 100% de lo que pusiste. Poco dinero por operación, sí, pero entero y muchas veces seguidas.
Al otro lado de la mesa, quien te vendió esa opción cobra justo ese desgaste, y por eso vender parece cómodo. No lo es. El vendedor asume una obligación y, si vende descubierto, sus pérdidas pueden superar con mucho la prima cobrada; en una call descubierta, sin un tope conocido. Cobrar el tiempo trae su propia factura.
La parte honesta
Partir la prima en dos es contabilidad, no una bola de cristal. Te dice de qué está hecho el precio. No te dice si el precio es caro.
Una opción con mucho valor temporal puede tenerlo porque le queda mucha vida, o porque el mercado está nervioso y ha subido el precio del seguro. Para distinguir una cosa de la otra hay que mirar la volatilidad implícita, que es lo que convierte "queda tiempo" en "cuánto cuesta ese tiempo".
Y dos avisos de fontanería. Uno: el precio de pantalla no es el que pagas, porque entre comprar y vender hay una horquilla que se lleva su parte. Dos: no todas las opciones se derriten al mismo ritmo, y en casos extremos (una put muy dentro de dinero, por ejemplo) el valor temporal se queda en casi nada mucho antes del vencimiento.
Aquí no damos señales ni recomendaciones: esto es divulgación para que entiendas el mecanismo antes de arriesgar un euro. Si quieres ver la descomposición en vivo y sin dinero de por medio, el módulo Options Lab de Argos Terminal la muestra sobre cadenas reales.
Y antes de mirar precios, ten claras las dos coordenadas de cualquier opción, que son el strike y la fecha.
Cuando compras una opción, pagas por tiempo. Y el tiempo, hagas lo que hagas, se gasta solo.
Preguntas frecuentes
¿El valor intrínseco puede ser negativo?
No. Es lo que valdría la opción si venciera ahora mismo, y nadie ejerce un derecho que le perjudica: si no sale a cuenta, no se usa y el intrínseco se queda en cero. Lo que sí puede desaparecer del todo es la prima, y entonces quien compró pierde el 100% de lo que pagó.
¿Por qué mi opción pierde valor si la acción no se ha movido?
Porque una parte de lo que pagaste era tiempo, y el tiempo pasa aunque el precio no. Cada jornada que la acción se queda quieta, el mercado descuenta un poco de esa posibilidad que compraste. Es el efecto que mide theta, y se acelera en las últimas semanas antes del vencimiento.
¿Recupero el valor temporal si aguanto hasta el vencimiento?
No. El último día la opción vale exactamente su valor intrínseco, ni un céntimo más. Por eso mucha gente cierra la posición antes: vendiendo el contrato en el mercado se recupera lo que quede de valor temporal, mientras que esperar al final garantiza que ese valor ya se ha esfumado.
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